Del

Den sorte svane har grimme ællinger på slæb

KLUMME: Den senere tids kursfald på aktiemarkederne handler ikke blot om coronavirussen, men også om andre faktorer, fortæller Danske Banks investeringsstrateg, Lars Skovgaard Andersen. Få indblik her.

Coronakrisen har kastet aktierne ud i den største nedtur siden finanskrisen i 2008-2009. Det hidsige globale virusudbrud har været en såkaldt sort svane for de finansielle markeder – en uforudset begivenhed, som de færreste investorer for få måneder siden havde forestillet sig og taget højde for i deres investeringer. Samtidig er den sorte svane desværre ikke ankommet alene. Den har et par grimme ællinger på slæb, og ikke af den eventyrlige slags, der bliver til smukke, hvid svaner.

De grimme ællinger er imidlertid vigtige for forståelsen af, hvorfor globale aktier er faldet så meget og hurtigt, som tilfældet er.
Når huset brænder, løber du ud af den dør, der er åben.Lars Skovgaard Andersen, investeringsstrateg i Danske Bank

Ælling nummer ét
Den første af de grimme ællinger er det store prisfald på olie. Som om coronavirussen ikke var nok, brød en oliekrig ud mellem Rusland og Saudi-Arabien tidligere på måneden. Saudierne ønskede en reduktion af olieproduktionen for at holde hånden under oliepriserne, russerne afviste forslaget, og i stedet har Saudi-Arabien truet med at åbne yderligere op for hanerne for at presse russerne, der har højere produktionsomkostninger pr. tønde end saudierne. Hvor olieprisen (WTI) ved årsskiftet lå i 61 dollar pr. tønde, roder den nu rundt omkring 20 dollar.

Normalt er lavere oliepriser positivt for global økonomi, men de ekstreme olieprisfald ramte aktiemarkederne som en bulldozer. De forstærkede investorernes nervøsitet og havde i særdeleshed en negativ effekt på olieselskabernes aktier og virksomhedsobligationer, og her møder vi den anden grimme ælling i fortællingen; markedet for kreditobligationer.

Ælling nummer to
Coronavirussen og de store olieprisfald har været et chok for kreditobligationer, som blandt andet er obligationer udstedt af virksomheder. Mange af dem er styrtdykket, drevet af investorernes flugt fra risiko og stigende nervøsitet for, om udstederne af obligationer nu også vil være i stand til at overholde deres betalingsforpligtelser over for investorerne. Ser vi på high yield-obligationer, som er kategorien af virksomhedsobligationer med dårligst kreditværdighed – dvs. obligationer fra de svageste selskaber – er de i Europa i skrivende stund faldet omkring 16 pct. de seneste fem uger (ICE BofAML, Euro High Yield Index).

De lave eller negative renter på de mest sikre statsobligationer har de senere år lokket stadig flere investorer over i kreditobligationer – herunder high yield-obligationer, der giver betydeligt højere renter, og som man i parentes bemærket kaldte junk bonds før i tiden. Problemet med disse obligationer er blot, at de i krisetider opfører sig mere som aktier end som obligationer, og her kommer vi til humlen ved det hele: Hvor aktier generelt er likvide – dvs. at man relativt hurtigt kan skille sig af med dem – er kreditobligationer generelt illikvide.

Mens coronakrisen er eskaleret, og de finansielle markeder de seneste fem uger har stået i flammer, har investorer verden over haft travlt med at skrue ned for risikoen i deres porteføljer, og når huset brænder, løber du ud af den dør, der er åben. Det er et grundlæggende menneskeligt instinkt. Mens kreditmarkederne frøs til, så mange obligationer nærmest var umulige at handle, kunne investorerne hurtigere sælge ud på aktiemarkederne – og det satte derfor ekstra turbo på aktiekursfaldene.

Nu skræpper de mindre højlydt
Og hvad er status så nu? Den sorte svane lever fortsat i bedste velgående, og de grimme ællinger vralter stadig i hælene på den. Men de skræpper lidt mindre højlydt end for en uge siden eller to. Over hele verden er regeringer og centralbanker gået til modangreb på bæsterne med økonomiske hjælpepakker af historiske dimensioner for at understøtte økonomierne, og det har blandt andet været med til at tø kreditmarkederne lidt op.

Generelt forventer vi i Danske Bank, at vi har lagt de værste fald bag os på aktiemarkederne, men dermed ikke sagt, at vi nødvendigvis har ramt bunden. Nedlukningen af global økonomi vil utvivlsomt have en voldsomt negativ effekt på væksten i et par kvartaler, men i løbet af 2. halvår af 2020 forventer vi en genopretning af den økonomiske aktivitet – og erfaringsmæssigt vender aktiemarkederne et godt stykke tid før økonomien. 


TILMELD DIG vores nyhedsbrev om investering, hvis du ikke allerede modtager det.

Dette indhold er alene udarbejdet til orientering og udgør ikke investeringsrådgivning. Tal altid med en rådgiver, hvis du overvejer at foretage en investering, og få afdækket om en given investering passer til din investeringsprofil.


Hvis du overvejer at investere din opsparing

Kontakt din investeringsrådgiver i Danske Bank og hør om mulighederne, hvis du overvejer at investere din opsparing.

 Book møde

Andre har også set


Få alle fordelene i dag. Bliv kunde i Danske Bank.