Danske Banks chefstrateg, Frank Øland.
2025 har hidtil været et år udover det sædvanlige for investorer. I begyndelsen af april havde det store amerikanske aktieindeks S&P 500 tabt næsten 20 pct. siden toppen i februar. I dag har aktierne indhentet det meste af det tabte og ligger med positive afkast siden årsskiftet. Dog har en svækkelse af dollarkursen ført til valutatab for danske investorer i amerikanske aktier.
I Europa er historien den samme – en god start på året, et kraftigt kursfald og et stærkt comeback. Her er billedet blot endnu mere positivt, når man ser på det samlede afkast hidtil i år. Rent faktisk har 2025 indtil videre været et rigtig godt år for europæiske aktier, uanset hvor meget støj Donald Trump har skabt undervejs med sin handelspolitik.
Nedturen for aktierne kulminerede, efter Trump på sin såkaldte befrielsesdag den 2. april varslede skyhøje toldsatser på en lang række lande og de følgende uger skruede tolden på import fra Kina op til astronomiske 145 pct.
Siden har han over en bred kam trukket i land igen, efter frygten for konsekvenserne af de høje toldsatser begyndte at gribe om sig i USA. Han har udskudt størstedelen af toldsatserne, og samtidig har han signaleret større åbenhed for at forhandle handelsaftaler – ikke mindst med Kina.
Ofte følger nogle af de største aktiestigninger i kølvandet på nogle af de største fald, og så er det ikke sjovt at stå på sidelinjen, hvis man har solgt i panik.Frank Øland, chefstrateg i Danske Bank.
Undgik worst case-scenariet
Trumps tilbagetog har dæmpet nervøsiteten for, at handelskrigen vil lamme global handel og udløse en recession, og dermed har det også været et vendepunkt for de finansielle markeder – i hvert fald i denne omgang.
Der er stadig masser af usikkerhed om den videre udvikling i handelskrigen. Siden den værste markedspanik i april har investorer dog haft mere fokus på, at vi lader til at undgå worst case-scenariet med omfattende handelskrig, og at global økonomi fortsat har det relativt godt. Arbejdsmarkederne er fortsat stærke, inflationen er stadig på ret kurs, og der er udsigt til yderligere rentenedsættelser fra centralbankerne i både Europa og USA. Det vil understøtte væksten og aktierne.
INDEN FOR OBLIGATIONER ser vi aktuelt det mest interessante afkastpotentiale i emerging markets-obligationer, der tilbyder attraktive renter, og samtidig udgør Kina kun en mindre del af investeringsuniverset. Emerging markets-obligationer hører dog blandt de mest risikofyldte obligationer og bør kun udgøre en mindre del af dine samlede investeringer i obligationer.
Stærke psykologiske mekanismer
De massive kursfald og det hurtige comeback for aktierne er en påmindelse om, hvorfor det som regel er den bedste strategi for investorer at holde hovedet koldt, når bølgerne går højt. Ofte følger nogle af de største aktiestigninger i kølvandet på nogle af de største fald, og så er det ikke sjovt at stå på sidelinjen, hvis man har solgt i panik.
Tabsaversion og flokmentalitet er imidlertid stærke psykologiske mekanismer, som kan være svære at stå imod:
• TABSAVERSION gør de fleste mennesker mere ængstelige for tab end glade for gevinster, og denne tabsfrygt kan få investorer til at sælge i panik, når markederne falder.
• FLOKMENTALITET kan forstærke lysten til at sælge, når andre investorer gør det samme.
Husk dog altid, at perioder med kursfald er uundgåelige. Det er derfor, du på længere sigt kan forvente at få et højere afkast ved at investere end ved blot at lade pengene stå i banken. Du får en risikopræmie for at påtage dig den højere risiko – og risikopræmien er generelt højere ved aktier end ved obligationer, fordi risikoen er højere.
Ser potentiale for yderligere afkast
I Danske Bank har vi gennem hele forårets markedsuro fastholdt en forventning om, at aktierne ville komme stærkt igen. Det er dog sket hurtigere, end vi umiddelbart havde forestillet os. De færreste havde på forhånd forventet, at Trump ville gå så omfattende til værks med toldsatser, som det var tilfældet på ”befrielsesdagen” – men modsat var det heller ikke forventningen, at han derefter ville kravle så hurtigt ned fra træet igen.
Trods de store kursstigninger siden bunden i april i år ser vi gode muligheder for yderligere afkast i aktiemarkedet. Usikkerheden om handelskrigen har lagt en dæmper på økonomien og svækket både forbruger- og erhvervstillid, ligesom krigen mellem Israel og Iran aktuelt skaber uro på oliemarkederne, men global økonomi hviler efter vores vurdering fortsat på et godt fundament. Får vi yderligere afklaring på handelspolitikken, kan det være en løftestang for yderligere fremgang – men der er naturligvis også risiko for det modsatte.
Vi ser aktuelt et bedre afkastpotentiale i aktier end i obligationer og anbefaler investorer at have en lidt større andel af aktier i deres portefølje af investeringer, end de forventer at have på længere sigt – og modsat en lidt mindre andel af obligationer.
Værdien af god risikospredning
Årets hidtidige udvikling på aktiemarkedet har ikke blot illustreret værdien af at holde hovedet koldt i turbulente tider, men også værdien af god risikospredning.
Det gælder både risikospredning på tværs af aktivklasser som aktier og obligationer, men også inden for den enkelte aktivklasse. Der kan fx være stor forskel på, hvordan aktier fra forskellige regioner udvikler sig, og så er det surt at have alle penge placeret i den region, der giver det dårligste afkast.
Hidtil i år har europæiske aktier givet et markant højere afkast end amerikanske aktier, når man også tager højde for valutaudviklingen. Sidste år var billedet i øvrigt omvendt. Sørg for god geografisk spredning, hvis du ikke allerede har det. Det kan du fx gøre ved at kombinere forskellige fonde med aktier eller via en global aktiefond.
Tilsvarende anbefaler vi god spredning inden for obligationer, men med danske stats- og realkreditobligationer som fundamentet.
Husk god geografisk spredning
Inden for aktier anbefaler vi med visse undtagelser investorer at have omtrent samme geografiske fordeling i deres investeringer som fordelingen af det globale aktiemarked. På kortere sigt kan vi dog fravige fra den fordeling, alt afhængig af hvor vi ser det bedste afkastpotentiale:
- USA udgør verdens ubetinget største og vigtigste aktiemarked og er umuligt at komme udenom, hvis man vil have eksponering mod en række af verdens største teknologiselskaber. Vi anbefaler som tommelfingerregel, at amerikanske aktier udgør 60 pct. af dine investeringer i aktier.
- EUROPA er samlet set verdens næststørste aktiemarked. Normalt anbefaler vi investorer at have 15 pct. europæiske aktier – aktuelt dog 20 pct., da vi blandt andet forventer ekstra medvind for europæiske aktier fra øget fokus på investeringer i forsvar og infrastruktur.
- DANMARK byder trods sin beskedne størrelse på en række interessante selskaber med stærke globale markedspositioner. Vi anbefaler, at investorer har 10 pct. danske aktier, hvilket også imødekommer de fleste investorers ønske om en vis eksponering mod lokale selskaber.
- EMERGING MARKETS har Kina som det største enkeltmarked. Normalt anbefaler vi investorer at have 10 pct. emerging markets-aktier – aktuelt dog 5 pct., da kinesisk økonomi fortsat er under pres.
- JAPAN er den sidste byggesten i vores regionale anbefalinger, og her anbefaler vi investorer at have 5 pct. japanske aktier i porteføljen.
Foto i toppen: Brendan Mcdermid/Reuters/Ritzau Scanpix.
DISCLAIMER: Husk altid risikoen som investor
Udgangspunktet for dette materiale er Danske Banks forventninger til makroøkonomien og de finansielle markeder. Hvis udviklingen afviger fra vores forventninger, kan det potentielt påvirke afkastet på eventuelle investeringer negativt og give tab. Dette materiale er informationsmateriale og udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Vær altid opmærksom på, at historisk afkast ikke er en indikation af fremtidigt afkast, som kan være negative. Rådfør dig altid med dine professionelle rådgivere omkring juridiske, skattemæssige, finansielle og andre aspekter, der kan være relevante for at vurdere egnetheden og hensigtsmæssigheden af en investering. Dette indhold er alene for Danske Bank-kunder, der er investeret i fonde og har adgang til ekstra rådgivningsrelaterede investeringsservices fra serviceniveau B til serviceniveau G, og indholdet må ikke deles med andre.
