”Den økonomiske vækst i Europa vakler, og vi vurderer, at det sandsynligvis vil blive ved med at tynge de europæiske selskaber i de kommende måneder. Tyskland, som i årevis har været den europæiske vækstmotor, kæmper med svagheder i industrisektoren, som ikke længere har adgang til billig russisk energi. Den tyske vækstmotor er gået i stykker og er ikke længere med til at trække hele regionens vækst op. Modsat har den økonomiske vækst i USA holdt sig meget bedre end ventet, og det er der også en god grund til: De amerikanske forbrugere bliver ved med at overraske positivt og holde hånden under økonomien. 

De amerikanske boligejere har en meget stor andel af fastforrentede lån, og derfor bliver de ikke ramt af de seneste års rentestigninger i lige så høj grad som europæerne. Derudover har de amerikanske selskaber også været flittige til at låse deres lån på de lave renteniveauer under Covid 19-krisen, så de generelt er mindre sårbare over for de højere renter end europæiske selskaber,” siger Natalia Setlak.

”Ja, det gør vi. Selvom de europæiske aktier umiddelbart kan se ud til at være attraktivt værdiansat i øjeblikket, er der efter vores vurdering gode grunde til, at de er billige målt på P/E. Skuffende og negativ indtjeningsvækst kan under de nuværende markedsforhold være svært at undgå i Europa, da aktiemarkedet her er mere cyklisk – dvs. mere følsomt over for de økonomiske konjunkturer – end i USA. Vi forventer fortsat lav global vækst i det kommende år, hvilket gør, at vi foretrækker andre aktieregioner som fx USA, der har en mindre andel af meget konjunkturafhængige selskaber. Her er der flere selskaber, der er i stand til at skabe deres egen vækst i perioder, hvor den økonomiske vækst i samfundet går ned i gear. Det gælder fx inden for IT-sektoren,” forklarer Natalia Setlak. 

Seniorstrategen peger også på, at det amerikanske aktiemarked byder på flere såkaldte kvalitetsaktier end det europæiske aktiemarked. Kvalitetsaktier er en betegnelse for aktier i selskaber, der er kendetegnet ved en stabil vækst i indtjeningen, et højt afkast af egenkapitalen og en lav gæld, som gør dem mindre sårbare over for de højere renteniveauer.

”Den højere andel af kvalitetsaktier kan både være en fordel i det nuværende investeringsmiljø med lavere vækst og hvis frygten for en økonomisk recession igen får tag i markedet, som vi fx oplevede tidligere i år,” siger hun. 

Hvad kan udløse det modsatte scenarie, hvor europæiske aktier udvikler sig bedre end amerikanske aktier?
”Det kan blandt andet blive tilfældet, hvis vi får et opsving i den økonomiske vækst, som kan være positivt for de mere konjunkturfølsomme europæiske aktier. Det kan fx blive scenariet, hvis de kinesiske myndigheder har succes med at skrue op for den økonomiske stimulans i Kina, og det smitter af på global vækst,” siger Natalia Setlak.