1. Forholdsvis lav inflation og fin lønvækst støtter privatforbruget
Japan har i mange år kæmpet med deflation og har forgæves prøvet at få bare lidt inflation og lønvækst. Nu er der endelig kommet gang i begge dele. Lønvæksten er stigende, og selvom det på sigt kan give bekymring for en pris-løn-spiral, er det umiddelbart positivt, at japanere endelig kan opleve mere markante nominelle lønstigninger. Det kan være med til at understøtte privatforbruget og dermed også toplinjen i de japanske selskaber – især dem med fokus på hjemmemarkedet. Lidt inflation og lønvækst kan også gøre det nemmere for virksomheder at tilpasse relative priser og lønninger og kan skabe lidt mere dynamik i økonomien.

Derudover er genåbningen ovenpå covid-19 først virkelig begyndt nu, og befolkningen har en stor opsparing at bruge af. Hvis turismen samtidig vender tilbage til normale niveauer, kan det give et yderligere boost til væksten.

2. Værdiansættelsen ser attraktiv ud
Værdiansættelsen på japanske aktier er lav både set i forhold til deres historiske værdiansættelse og i forhold til andre regioner. Japanske selskaber har generelt været udfordret af strukturelt lavere profitabilitet end i mange andre lande, og selskaberne har været kendetegnet ved ikke at være særligt aktionærvenlige. Det er blevet beskyldt for at gøre dem dårligere til at skabe indtjening på niveau med selskaber i andre dele af verden. Landet har dog været i gang med reformer på den front, og dette giver håb om bedre indtjeningsvækst og højere værdiansættelser for japanske aktier i de kommende år.

---

Japanske aktier har haltet efter
10 års afkast fra japanske aktier i forhold til globale aktier, opgjort i danske kroner. Det er en markant svækkelse af den japanske yen, der har kostet på afkastet for danske investorer. Historiske afkast er ingen pålidelig indikator for fremtidige afkast, og afkast kan også blive negative.



3. Japan er ikke udfordret af høj inflation
Hvor de fleste vestlige økonomier oplevede meget store udsving i både vækst og inflation som følge af covid-19, slap Japan mere nådigt gennem stormen. Opbremsningen i væksten i Japan var mindre end i Europa og USA, og tilsvarende var det efterfølgende opsving også mere afdæmpet. Det har medvirket til, at inflationen i Japan ikke er blevet et problem på samme måde som i Europa og USA.

4. Mulighed for pæne udbytter og valutagevinster i dårlige tider
Mange japanske aktier er cykliske, hvilket betyder, at de klarer sig bedst i opgangstider og klarer sig mindre godt, når det går ned ad bakke for verdensøkonomien. Den japanske yen kan dog ofte til en vis grad kompensere for dette, da valutaen tit bliver styrket i perioder med stigende usikkerhed og sortsyn, hvilket har medført kursgevinster for udenlandske investorer i japanske aktier. Derudover er udbytterne fra japanske aktier højere end det globale gennemsnit, hvilket yderligere kan være med til at trække afkastet op.

5. Pengepolitikken kan give investorer medvind fra den japanske yen
Efter mange år med ultralempelig pengepolitik har den japanske centralbank, Bank of Japan (BoJ) endelig kunne stramme den lidt – i første omgang ved at tillade større udsving i markedsrenten, som har fået lov at stige lidt mere end tidligere. Inflationen har i mange år været for lav i Japan, og derfor har BoJ benyttet sig af rentekurvekontrol for at holde renten nede og dermed stimulere den økonomiske vækst og inflationen. I perioder har BoJ således købt japanske obligationer for at presse renterne nedad og holde dem inden for et snævert bånd.

Japanerne er nu omsider kommet tættere på målet om en vedvarende 2 pct. inflation, og derfor er rentebåndet på det seneste blevet udvidet. Den 10-årige statsrente må nu svinge mellem -0,5 og 0,5 pct., og der er nu opadgående pres på renten, som er tæt på 0,5 pct. Vi forventer, at rentekurvekontrollen vil blive lempet yderligere eller helt skrottet, og siden kan de pengepolitiske stramninger eventuelt fortsætte med egentlige renteforhøjelser. Både lempelse af rentekurvekontrollen og eventuelle renteforhøjelser vil være understøttende for den japanske yen. Vi ser potentiale for en styrkelse af yen over det kommende år, hvilket i givet fald kan give en ekstra valutagevinst for udenlandske investorer i japanske aktier. Ved en svækkelse af yen vil investorer dog modsat få et valutatab.

HUSK: Som investeringskunde i Danske Bank kan du løbende få adgang til vores konkrete anbefalinger af interessante investeringer inden for forskellige aktier og obligationer mv.