Der er fuld gang i den amerikanske regnskabssæson – og regnskaberne herhjemme for den sags skyld. Men de amerikanske regnskaber er selvsagt mest retningsgivende for de globale finansielle markeder, og indtil videre overrasker regnskaberne generelt positivt i forhold til forventningerne. 

På nuværende tidspunkt af regnskabssæsonen er indtjeningen for S&P500-selskaberne vokset med 7,5% i 4. kvartal i 2023 set i forhold til samme kvartal året før. Det er markant bedre end ventet – især efter flere store amerikanske banker indledte regnskabssæsonen med betydelige skuffelser og negativ indtjeningsvækst.

Det fortæller Danske Banks seniorstrateg Natalia Setlak.

Hvor finder man regnskabssæsonens vindere og tabere?
”Indtjeningsvæksten i sidste kvartal af 2023 er primært kommet fra selskaber i sektorerne Kommunikationsservice, Cyklisk Forbrug, Forsyning og IT. På den anden side har Energi, Råvarer og Sundhed leveret tocifret negativ indtjeningsvækst relativt til året før og det er primært disse sektorer, der tynger den overordnede indtjeningsvækst blandt de amerikanske aktier. 

Indtjeningsvæksten er dog generelt ret koncentreret hos de store teknologiselskaber – og især dem, der populært går under betegnelsen ”Magnificent Seven”, hvilket er Microsoft, Apple, Alphabet, Meta, Nvidia, Amazon og Tesla. Her har seks ud af de syv selskaber indtil nu aflagt regnskab – kun Nvidia mangler – og på nær Tesla har de alle leveret en høj indtjeningsvækst i 4. kvartal relativt til samme kvartal året før. 

Markedets forventninger til Magnificent Seven (på nær Tesla) er også tårnhøje for de kommende kvartaler. Det er primært dem, der fortsat skal sørge for at holde den overordnede indtjeningsvækst for amerikanske aktier i positivt terræn senere på året,” siger Natalia Setlak.

Hvordan har markedet reageret på regnskaberne?
”Markedet har generelt belønnet selskaber, der har været i stand til at overgå forventningerne, og straffet dem, der har skuffet. Her har det gennemsnitlige prisfald over de følgende to dage efter regnskaberne været over 3 pct. 

Set over det seneste års tid har aktiestigningerne været drevet af multipel ekspansion, dvs. en stigende pris pr. krones indtjening i selskaberne, mens indtjeningsvæksten har været stort set fraværende. Aktierne er med andre ord blevet dyrere. 

Fremadrettet forventer vi, at aktiemarkedet i højere grad skal løftes af stigende indtjening. Investorer forventer en indtjeningsvækst på over 10 pct. på de amerikanske aktier i 2024, hvilket vi ser som et ret optimistisk bud. Det bliver derfor vigtigt, at selskaber formår at levere en stærk indtjeningsvækst i år, som kan være med til at understøtte en fortsat positiv udvikling i aktiekurserne.”

Hvad skal jeg gøre som investor?
”Den igangværende regnskabssæson ændrer ikke på vores verdenssyn, hvor vi fortsat ser positivt på amerikanske aktier. Det amerikanske aktiemarked er blandt andet kendetegnet af mange kvalitetsaktier, som er en betegnelse for aktier i selskaber med stabil vækst i indtjeningen, et højt afkast af egenkapitalen og en lav gæld. Det er attraktive egenskaber i perioder med forholdsvis lav økonomisk vækst. 

Det er primært teknologiselskaber, der fortsat er i stand til at øge deres indtjening markant fra kvartal til kvartal. Selv om vi fortsat forventer, at den del af markedet vil være i stand til at outperforme resten, så forventer vi også, at det totale afkast fra amerikanske aktier i 2024 i mindre grad vil være drevet af Magnificent Seven-aktierne, end det var tilfældet i 2023. 

Vi anbefaler en bred eksponering mod amerikanske aktier – herunder også mindre amerikanske aktier, dvs. small cap. De kan i endnu højere grad end de store selskaber nyde godt af robustheden i den amerikanske økonomi, og samtidig vurderer vi, at de set i en historisk kontekst er attraktivt prissat i øjeblikket, hvilket øger sandsynligheden for god langsigtet performance. 

Inden for sektorer er IT og Kommunikationsservice fortsat vores foretrukne sektorer. Det skyldes blandt andet at de – som regnskabssæsonen hidtil har vist – nyder godt af en høj indtjeningsvækst og kan få medvind af udviklingen inden for kunstig intelligens. Samtidig er renten efter vores vurdering toppet og udgør dermed ikke længere en modvind for vækstaktier, der normalt er mest sårbare overfor stigende renter, da det udhuler den såkaldte nutidsværdi af den fremtidige indtjening.”