Årets første kvartal: de store vindere og tabere i krigens skygge

Årets første kvartal sluttede i går, og det blev desværre ikke den optur på aktiemarkederne, som vi forventede ved årets start. Det skyldes naturligvis krigen i Mellemøsten.

Det startede ellers godt. I slutningen af februar var globale aktier (MSCI World) steget 4 pct. og havde således leveret ”et halvt års afkast” på blot to måneder. Det europæiske aktiemarked var endda steget 7 pct. Men så kom USA og Israels angreb på Iran og ændrede det hele. Den positive stemning forsvandt som dug for solen, og her ved kvartalets afslutning er status, at globale aktier er faldet 2,5 pct. og europæiske aktier 0,9 pct. 

Hård medfart for danske aktier

Herhjemme er det danske C25-indeks faldet med hele 6,2 pct. – og seks selskaber er faldet mere end 20 pct. Det drejer sig om Ambu, Coloplast, Novo Nordisk, Pandora, Rockwool og Zealand Pharma.

Til gengæld steg Ørsted med 27 pct. og Vestas med 11 pct., hvilket i høj grad skyldes de stigende energipriser på grund af konflikten. A.P. Møller - Mærsk er også oppe med næsten 13 pct., hvilket ikke mindst skyldes stigende fragtrater. 

Styrkelse af dollar har reduceret tabet 

Ser vi imod USA, var det amerikanske aktiemarked i et lille plus inden krigen, men er nu rødt med et fald på 4,5 pct. Det teknologitunge Nasdaq-indeks er endda faldet med næsten 7 pct. i årets første kvartal. Lidt af faldet modsvares dog af, at dollaren er blevet styrket – det har reduceret tabet for danske investorer. 

Kvartalets vinder er nok Sydkorea. Det sydkoreanske Kospi-indeks er steget med næsten 20 pct. i 1. kvartal drevet af stor efterspørgsel efter hukommelseschips.

Regional udvikling for aktier

Kursudvikling for aktier i første kvartal af 2026 opgjort i lokal valuta.

Kilde: Macrobond pr. 31.03.2026. MSCI-indeks og C25.

Dobbelt nedtur for investorer

De kraftige kursfald på de globale aktiemarkeder skyldes frygten for en ny energikrise på grund af lukningen af Hormuz-strædet. Det har sendt olieprisen voldsomt i vejret. Det er den største stigning i olieprisen på et kvartal siden Golfkrigen i 1990. Selv om udgangspunktet inden krigen var en forholdsvis lav oliepris, så er det voldsomt.

Det er ikke kun aktier, der er faldet i værdi, men også obligationer. Det er usædvanligt, at begge aktivklasser falder markant på samme tid, men det skete desværre i 1. kvartal. Renten på 10-årige tyske statsobligationer er steget til det højeste niveau siden 2011 – og stigende renter er ensbetydende med faldende obligationskurser.

De stigende renter skyldes bekymringen for, at høje oliepriser vil føre til en periode med høj inflation. De danske renter er ikke steget helt så meget som de tyske, da danske statsobligationer betragtes som en meget sikker havn.

LÆS OGSÅ: Iran-krig har gjort danske obligationer mere attraktive

Energiaktier har haft et fantastisk kvartal

Kvartalets suveræne vinder var energisektoren. Energiaktier steg med over 39 pct. på grund af den kraftige stigning i energipriserne, som giver god mulighed for overnormale profitter.

Taberne var luftfart og cyklisk forbrug, der faldt mere end 9 pct. Luftfart er presset fra flere sider med stigende energipriser, begrænsninger på luftrummet og en vigende efterspørgsel. Særligt europæiske tekstil, beklædnings- og luksusaktier har haft et svagt kvartal. De højere energipriser presser forbrugernes købekraft, og samtidig får usikkerheden dem til at skære ned på ikke-nødvendigt forbrug. Mange europæiske luksusvirksomheder har en stor del af deres omsætning i Asien, som importerer størstedelen af deres energi fra Mellemøsten og rammes relativt hårdt af de stigende oliepriser.

Taberne kan blive fremtidens vindere

Der har været en rotation fra cykliske mod mere defensive aktier. Defensive aktier har haft et rigtigt godt kvartal, mens cykliske aktier og vækstaktier har fået klø, da de er blevet ramt af recessionsbekymring og højere renter. Hvis der kommer en afslutning på krigen, er det formentlig også blandt de cykliske aktier og vækstaktierne, at man derefter kan finde de største vindere. 

LÆS OGSÅ: Kunderne holder hovedet koldt – og vi kigger efter købsmuligheder

Det er vores forventning, at europæiske aktier og ikke mindst industrien kan få et pænt løft, hvis der kommer en afslutning på konflikten, da Europa er relativt industritungt, og industrien er meget energiafhængig. Jo længere tid der går, inden der findes en løsning, jo større er risikoen dog for, at indtjeningen i industrien lider alvorlig skade.

Store forskelle inden for teknologi

Første kvartal bød også på stor forskel i udviklingen mellem globale software  og hardwareaktier. Historisk har de to sektorer bevæget sig tæt sammen. Investorerne er blevet mere usikre på softwaresektorens indtjeningspotentiale, da kunstig intelligens gør det lettere selv at udvikle ny software.

Hvis du vil investere bredt i amerikanske teknologiselskaber, herunder en række af verdens største aktører inden for AI, kan du fx gøre det via fonden Danske Invest Teknologi Indeks*.

Foto i toppen: John Angelillo/Shutterstock/Ritzau Scanpix.

*Det fulde fondsnavn er Investeringsforeningen Danske Invest Teknologi Indeks KL.

Bemærk, at investering altid indebærer risiko, og du kan tabe det investerede beløb. Dette materiale udgør ikke en investeringsanbefaling. Vær opmærksom på, at historisk afkast ikke er en garanti for fremtidigt afkast, som kan være negativt. Ved investering i fonde anbefales det, at du læser prospektet, dokumentet med central information samt et sammendrag af investorrettigheder på dansk, som du kan finde på danskeinvest.dk.