Det er OK at holde mund – det koster bare

Det lyder lidt underligt, at det skal koste noget at holde mund, når vi ved, hvad Donald Trump har formået at tale sønder og sammen den seneste tid. Men overskriften dækker over, hvad selskaber kan og ikke kan sige i relation til de regnskaber, der bliver offentliggjort i øjeblikket.

For én ting er, hvordan det er gået med indtjeningen i det forgangne kvartal – her taler tallene for sig selv. Men en anden ting, vi som investorer går endnu mere op i, er forventningerne til indtjeningen i den kommende tid, også betegnet selskabernes guidance. Og her bliver det straks sværere, for hvordan skal selskaberne forholde sig til fremtiden, når Trump bliver ved med at ændre toldsatser og dermed ændre den virkelighed, som de navigerer i?

Tavse selskaber blev straffet

Det er dog ikke første gang, vi som investorer vil opleve mere slørede udmeldinger fra selskaberne end normalt i forhold til fremtiden. Investeringsbanken Bank of America påpeger, at det under Covid-19 kun var 10 pct. af de amerikanske selskaber, der kom med guidance i forbindelse med deres regnskaber for 2. kvartal 2020 – mod 40 pct. i gennemsnit i de foregående fire regnskabsperioder. 

Og selvom det var forståeligt, så viste det sig, at aktiekurserne for selskaber uden guidance i gennemsnit klarede sig dårligere end deres peers, indtil de igen kom med guidance. Jeg er sikker på, at de selskaber, der kom med guidance, var yderst konservative i deres udmeldinger – men det foretrak investorerne altså fremfor ingen guidance. 

Flere lag af usikkerhed

I den nuværende regnskabssæson er det i øvrigt ikke kun usikkerheden om toldsatser, der spænder ben for selskaberne, når de skal vurdere fremtiden. I den seneste tid har vi nemlig ikke kun set større udsving i aktiemarkederne end normalt, men også i rente- og valutamarkederne, og det tilfører yderligere et lag af usikkerhed i forhold til selskabernes fremtidige indtjening. Svingende renter og valutakurser giver både større usikkerhed om finansieringsomkostninger og værdien af indtægter og udgifter i fremmede valutaer. 

Men er der så slet intet positivt, som selskaberne kan bidrage med, når de aflægger regnskaber? Jo, selvfølgelig er der det. De kan som sagt tage chancen og komme med guidance for den fremtidige indtjening, selvom det er behæftet med en vis risiko. De kan også begynde at købe aktier tilbage for en større del af deres overskud – dvs. de kan komme med udmeldinger om øgede tilbagekøbsprogrammer, hvilket kan være med til at understøtte aktiekurserne. 

Forventer store aktieopkøb

De amerikanske selskaber har som sædvanlig lagt for med deres regnskaber før de europæiske selskaber, og i forlængelse af deres regnskaber kommer de ud af deres såkaldte blackout-perioder, hvor de ikke må handle med aktier. Omkring halvdelen af selskaberne i det amerikanske S&P 500-indeks forventes at kunne købe op i egne aktier ved udgangen af april. Den amerikanske investeringsbank Citigroup forventer, at amerikanske selskabers opkøb af egne aktier vil runde tusinde milliarder USD i 2025, hvilket vil være en stigning på 11 pct. i forhold til 2024. Indtil videre holder deres forventninger stik, da flere selskaber har meldt ud, at de øger deres aktietilbagekøb.

Derudover kan ledende medarbejdere sende positive signaler ved at melde ud om køb af aktier i de selskaber, de arbejder i. Det sender altid positive signaler, hvis personer med dybdegående kendskab til selskaberne finder det attraktivt at købe aktier i dem. 

Og sidst, men ikke mindst, så kan opkøb af virksomheder sende et positivt signal. For et opkøb i milliardstørrelsen bliver vel kun foretaget, når et selskab vurderer, at forholdet mellem pris og risiko er attraktivt. Vi har i løbet af den sidste uge set bud på virksomhedsopkøb inden for fødevarer og finans.

Mit drømmescenarie …

Alt i alt er indeværende regnskabssæson lidt ud over det sædvanlige. Men jeg ved også, at støj kommer og går, og det er en af årsagerne til, at aktier over tid giver et bedre afkast end at være kontant.

Og mit drømmescenarie? Det er, at det snart ikke længere er nødvendigt for selskaberne at holde mund om fremtiden på grund af den store usikkerhed. Det kræver blot, at en anden person holder mund – nemlig Donald Trump, der med sin malstrøm af udmeldinger er årsagen til hele usikkerheden.

DISCLAIMER: Denne publikation er markedsføringsmateriale og udgør ikke investeringsrådgivning. Vær altid opmærksom på, at historiske afkast ikke er en indikation af fremtidige afkast, som kan være negative. Rådfør dig altid med dine professionelle rådgivere omkring juridiske, skattemæssige, finansielle og andre aspekter, der kan være relevante for at vurdere egnetheden og hensigtsmæssigheden af en investering.