Danske Banks chefstrateg, Frank Øland.

 

Handelskrig og sikkerhedspolitik. Det forgangne kvartal har det været to altoverskyggende temaer, der også har sat sit præg på de finansielle markeder. 

Med Donald Trump som omdrejningspunkt har den globale geo- og handelspolitiske usikkerhed sjældent været større, og derudover har vi de seneste uger fået skuffende data for amerikansk økonomi. Efter en god start på 2025 har den cocktail de seneste uger udløst markedsudsving og kursfald for især amerikanske aktier.

Markedsuroen skyldes blandt andet, at den eskalerende toldkrig kan hæmme den økonomiske vækst og presse inflationen op, fordi toldsatser gør varer dyrere. Dermed kan toldkrigen også medføre, at den amerikanske centralbank ikke sænker renten lige så meget i år, som investorerne havde håbet og forventet.

Derfor oplever Europa medvind

På det europæiske aktiemarked har billedet foreløbig været mere positivt, selv om der også her har været udsving undervejs. Hidtil i år har europæiske aktier klaret sig markant bedre end amerikanske aktier, og det er der flere årsager til:

  • Vi har set tegn på fremskridt for fremstillingssektoren, og det er positivt for Europa, der er ret industritungt.
  • Der er udsigt til flere investeringer i Europa – herunder ikke mindst inden for forsvarsindustrien samt ved en genopbygning i Ukraine, hvis vi får en fredsløsning. 
  • Yderligere kan en fredsløsning i Ukraine potentielt bane vej for billigere energi i Europa.
  • Der er kommet fokus på at styrke konkurrenceevnen for europæiske virksomheder, blandt andet via mindre regulering.
  • Der er udsigt til en række rentenedsættelser fra Den Europæiske Centralbank i år – og flere end i USA.

Vores aktuelle anbefalinger

  • Vi anbefaler at have en større andel aktier i porteføljen, end du forventer at have på lang sigt – og en mindre andel obligationer. Trods den udbredte geopolitiske støj forventer vi fortsat et positivt afkast fra aktier i år og ser fortsat et bedre afkastpotentiale i aktier end i obligationer. 
  • Vi anbefaler, at europæiske og amerikanske aktier udgør en større andel af dine aktieinvesteringer, end de forventes at udgøre på lang sigt.
  • Vi anbefaler, at emerging markets-aktier udgør en mindre andel af dine aktieinvesteringer, end de forventes at udgøre på lang sigt.
  • Vi anbefaler, at emerging markets-obligationer udgør en større andel af dine obligationsinvesteringer, end de forventes at udgøre på lang sigt.
  • Vi anbefaler, at globale statsobligationer udgør en mindre andel af dine obligationsinvesteringer, end de forventes at udgøre på lang sigt.

Her ser vi størst afkastpotentiale

Europa er også der, vi i den kommende tid ser det bedste afkastpotentiale. Konkret anbefaler vi lige nu investorer at have en overvægt i europæiske aktier – dvs. at have en større andel af europæiske aktier i deres aktieinvesteringer, end de forventer at have på længere sigt. 

Vi vurderer fortsat, at europæiske aktier kan få medvind fra ovenstående faktorer, og samtidig er der fortsat meget lave forventninger til europæisk vækst i år. Så skal der som bekendt mindre til at overraske positivt. Dertil kommer, at europæiske aktier trods årets kursstigninger fortsat er billigt værdiansat i forhold amerikanske aktier målt på P/E, der angiver prisen pr. krones indtjening i selskaberne. 

Vi er ikke blinde for den trussel om handelskrig, der hviler over Europa i øjeblikket. Donald Trump har varslet told på europæiske varer, men vi har stadig til gode at se, i hvilket omfang det bliver implementeret. Det er en usikkerhedsfaktor, og derfor er det – som altid – vigtigt med god risikospredning på tværs af både regioner og sektorer. 

Griber handelskrigen yderligere om sig for USA og eskaleres på stadig flere fronter, kan det potentielt rokke ved fundamentet for den solide økonomi. Frank Øland, chefstrateg i Danske Bank.

Her er vi fortsat positive

Trods den senere tids modvind anbefaler vi også fortsat en overvægt i amerikanske aktier, selv om det efter vores vurdering er forbundet med lidt større usikkerhed i øjeblikket. 

Vores hovedscenarie er fortsat, at USA er verdens vækstlokomotiv, og at vi får en solid økonomisk vækst i USA i 2025. Generelt nyder amerikansk økonomi godt af lav ledighed, der er med til at understøtte forbruget og væksten, og Donald Trump er umiddelbart en erhvervsvenlig præsident med fokus på at sikre gode rammer for selskaberne i form af lavere skatter og mindre regulering. 

Det kan godt være, at toldkrig og Trump stjæler overskrifterne i øjeblikket, men i sidste ende må man som investor se på selskabernes indtjening, og her peger pilen efter vores vurdering fortsat den rette vej – både i USA og Europa.

Men som nævnt i indledningen: Griber handelskrigen yderligere om sig for USA og eskaleres på stadig flere fronter, kan det potentielt rokke ved fundamentet for den solide økonomi.

Her har vi størst forbehold

Trods en stærk start på året for kinesiske aktier er det Kina, vi har størst forbehold overfor i øjeblikket. Det kinesiske aktiemarked har blandt andet fået medvind af begejstringen omkring lanceringen af det kinesiske AI-værktøj DeepSeek i slutningen af januar, men vi forventer ikke, at begejstringen vil vare ved.

Vi ser fortsat store udfordringer i forhold til blandt andet det skrantende kinesiske boligmarked og dårlig forbrugertillid, der er med til at lægge en dæmper på forbruget og væksten. Og senest er kineserne nu også involveret i en toldkrig med Donald Trumps USA, der nu foreløbig har lagt 2 x 10 pct. told på kinesiske varer i år, mens kineserne har svaret igen med egne toldsatser på en række amerikanske produkter.

Vores forsigtige tilgang til Kina er hovedårsagen til, at vi i øjeblikket anbefaler en markant undervægt – såkaldt dobbelt undervægt – i emerging markets-aktier, hvor Kina er det land, der vægter tungest. 

De mest interessante obligationer

Inden for obligationer ser vi bedst potentiale i emerging markets-obligationer, som tilbyder attraktive renter. Gennem længere tid har vi anbefalet en overvægt i emerging markets-obligationer, og hidtil i år er de været blandt de obligationer, der har givet bedst afkast. Det forventer vi også i den kommende tid.

Som tommelfingerregel anbefaler vi dog, at danske obligationer udgør fundamentet i dine obligationsinvesteringer. De er mindre risikofyldte men giver også et lavere forventet afkast. Så kan emerging markets-obligationer være krydderiet på toppen. 

Foto i toppen: Imago/Ritzau Scanpix.

DISCLAIMER: Husk altid risikoen som investor
Udgangspunktet for dette materiale er Danske Banks forventninger til makroøkonomien og de finansielle markeder. Hvis udviklingen afviger fra vores forventninger, kan det potentielt påvirke afkastet på eventuelle investeringer negativt og give tab. Dette materiale er informationsmateriale og udgør ikke personlig investeringsrådgivning. Vær altid opmærksom på, at historisk afkast ikke er en indikation af fremtidigt afkast, som kan være negative. Rådfør dig altid med dine professionelle rådgivere omkring juridiske, skattemæssige, finansielle og andre aspekter, der kan være relevante for at vurdere egnetheden og hensigtsmæssigheden af en investering. Dette indhold er alene for Danske Bank-kunder, der er investeret i fonde og har adgang til ekstra rådgivningsrelaterede investeringsservices fra serviceniveau B til serviceniveau G, og indholdet må ikke deles med andre.