Trumps handelskrig ændrer ikke vores positive syn på aktier

Den amerikanske præsident, Donald Trump, igangsatte hen over weekenden en handelskrig med tre af USA’s største handelspartnere. Trump varslede en straftold på 25 pct. på import fra Canada og Mexico – dog kun 10 pct. på canadisk olie og energiprodukter, ligesom kinesisk import pålægges en ekstra told på 10 pct. Trump har også udtalt, at EU kan forvente at blive pålagt mere told, men vi har ikke set noget konkret på det endnu.

Landene har varslet gengældelsestold, men senest blev tolden på Canada og Mexico i går udskudt med 30 dage, mod at de to lande til gengæld skærper grænsekontrollen ind mod USA for at stoppe illegal indvandring og indsmugling af fentanyl og andre stoffer. 

I skrivende stund er tolden på kinesisk import trådt i kraft, men her forventes der også forhandlinger de kommende dage. Derfor er der også her mulighed for, at noget kan ændre sig til det bedre, selv om vi selvfølgelig heller ikke kan udelukke, at det bliver værre. 

Her giver Danske Banks seniorstrateg Sofie Manja Eger Huus sin vurdering af situationen:

Hvordan har de finansielle markeder reageret indtil videre?
"Reaktionen kan inddeles i to faser. Først reagerede de finansielle markeder prompte på annonceringen af toldsatser ved at sende aktierne i rødt, og samtidig skubbede investorerne forventningen til den næste rentenedsættelse fra den amerikanske centralbank fra juli til september på grund af den forventede effekt af højere toldsatser på inflationen. Det sendte de korte renter op. Efter udskydelsen af tolden på import fra Mexico og Canada vendte stemningen på aktiemarkedet, mens de korte renter er faldet lidt tilbage," siger Sofie Manja Eger Huus.

Hvordan har aktiemarkedet tidligere reageret på en handelskrig?
"Hvis man analyserer data under Trumps første præsidentskab  ved at se på aktiemarkedets reaktion på annonceringen af nye toldsatser mv. dengang, så var der i gennemsnit ikke nogen synderlig effekt på globale aktier: Der var i gennemsnit ingen effekt på globale aktier dagen efter annonceringen af nye handelspolitiske tiltag, og efter en uge var globale aktier i gennemsnit oppe med 0,5 pct. Hvis vi ser på de europæiske aktier og emerging markets-aktier, var der en svag negativ effekt dagen efter annonceringen, men den var væk efter en uge.

Den afdæmpede effekt på aktiemarkedet under den forrige handelskrig kan til dels forklares med, at inflationen var lav, og derfor var der ikke den samme frygt for prispresset i økonomien og den afledte effekt på centralbankens pengepolitik. En anden forklaring på den afdæmpede effekt på aktiemarkedet kan være, at effekten af den højere toldsats allerede var indregnet i aktiekurserne på tidspunktet for annonceringen, da markederne er fremadskuende.

Aktuelt er inflationen fortsat over centralbankernes målsætning, og en stærk amerikansk økonomi betyder, at inflationsrisikoen ikke kan ignoreres. Det trækker i retning af, at aktiemarkedet vil reagere kraftigere nu end under Trumps forrige handelskrig, da højere toldsatser kan føre til højere inflation og inflationsforventninger og dermed kan begrænse den amerikanske centralbanks mulighed for at sænke renten."

Hvordan skal man forholde sig som investor?
"Der er ingen tvivl om, at en handelskrig grundlæggende ikke er positivt for aktiemarkedet. En decideret handelskrig med gengældelse frem og tilbage kan ikke blot betyde højere inflation, men også at de geopolitiske spændinger generelt øges. Derudover er mindre frihandel negativt for den økonomiske vækst, hvilket heller ikke er en understøttende faktor for aktier.

Som investor er det dog vigtigt at slå koldt vand i blodet. Den øgede told bliver indført på et tidspunkt, hvor vi har en stærk amerikansk økonomi, en god indtjening i selskaberne, og hvor pengepolitikken er mindre restriktiv, end den var for bare et halvt år siden. Det vil være med til at holde en hånd under aktiemarkedet.

Derudover skal man huske på, at Trump tydeligvis også ser told og handelskrig som en form for forhandlingstaktik og ikke nødvendigvis som en permanent ting. Det er ret åbenlyst efter de seneste dages forløb. Dertil har Trump også ambitioner om skattelettelser og deregulering, som på den anden side er positivt for aktiemarkedet. Grundlæggende ser vi fortsat positivt på aktier, men vi tror også, at vejen er belagt med bump, så længe Trump står ved roret."

Foto i toppen: Kevin Lamarque/Reuters/Ritzau Scanpix.

DISCLAIMER: Denne publikation er markedsføringsmateriale og udgør ikke investeringsrådgivning. Vær altid opmærksom på, at historiske afkast ikke er en indikation af fremtidige afkast, som kan være negative. Rådfør dig altid med dine professionelle rådgivere omkring juridiske, skattemæssige, finansielle og andre aspekter, der kan være relevante for at vurdere egnetheden og hensigtsmæssigheden af en investering.