Small cap-aktier i USA kan stå foran yderligere optur

Amerikanske aktier har været gode i mange år, og det tror vi sådan set, at de kan blive ved med at være. Den amerikanske økonomi er stærk, inflationen er kommet under kontrol, og renterne ventes at falde tilbage. Set ud fra et investorperspektiv kan en erhvervsvenlig præsident som Donald Trump med fokus på deregulering og lavere selskabsskat også være en positiv faktor, da det må forventes at understøtte indtjeningen i selskaberne og dermed aktiekurserne. 

Som tommelfingerregel anbefaler vi på længere sigt investorer at have 60 pct. af aktieporteføljen i amerikanske aktier, da det omtrent svarer til, hvor meget amerikanske aktier fylder i det globale aktieindeks. Og på kortere sigt anbefaler vi faktisk en højere andel – 65 pct. – fordi amerikanske aktier aktuelt er der, hvor vi ser det mest attraktive afkastpotentiale.

Anbefaler op til 20 pct. small cap

Målt på nøgletallet P/E er amerikanske aktier dyre set i forhold til andre regioner, men det er der gode grunde til. Det skyldes blandt andet den høje andel af kvalitets- og vækstselskaber i USA, og de har generelt en højere værdiansættelse end aktiemarkedet generelt. 

Amerikanske aktier er dog også dyre i forhold til deres egen historik. Det er især tilfældet for de store teknologiselskaber (som er en del af det såkaldte large cap-segment) og derfor anbefaler vi også at fokusere på small cap-segmentet, som dækker over mindre selskaber målt på markedsværdi. Vi anbefaler, at de udgør op til 20 pct. af dine investeringer i amerikanske aktier. 

Et godt supplement i porteføljen

Det amerikanske aktiemarked har i længere tid været drevet af de store virksomheder, især de såkaldte Magnificent Seven-aktier (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Nvidia og Tesla). I 2023 stod disse syv aktier for næsten 2/3 af det samlede afkast for S&P 500-indekset for hele året. 

Målt år til dato har de syv aktier bidraget med mindre end halvdelen af afkastet. Det er de første klare tegn på, at afkastet breder sig til flere dele af det amerikanske aktiemarked. Og fra 1. november i år har de resterende 493 aktier i S&P 500 leveret mere end dobbelt så stort et afkast som Magnificent Seven. I samme periode har de amerikanske small cap-aktier faktisk klaret sig bedre end resten af det amerikanske aktiemarked – og vi vurderer, at der er mere at komme efter. 

Small cap er sakket agterud i USA
De seneste 10 års akkumuleret afkast for hhv. amerikanske small cap-aktier og de større mid cap- og large cap-aktier. Historiske afkast er ingen pålidelig indikator for fremtidige afkast, og afkast kan også blive negative.

Kilde: Macrobond.

Trump kan give small cap ekstra medvind

Set i et historisk perspektiv er de amerikanske small cap-aktier fortsat usædvanligt billige i forhold til de store selskaber, og den stærke amerikanske økonomi kan gavne de mindre amerikanske selskaber, da de normalt klarer sig bedre end large cap, når der er positivt vækstmomentum. 

Small cap-selskaberne vil ligeledes få medvind af mange af Trumps planer. Vi forventer, at der kommer deregulering af forskellige sektorer i USA og potentielt også skattelettelser, hvilket kan være med til at løfte selskabernes indtjening. Dette gælder for alle amerikanske selskaber, men det vil formentlig give mest medvind for indtjeningsvæksten i de selskaber, der skaber størstedelen af deres indtjening i USA, hvilket peger i retningen af de mindre amerikanske selskaber.

Hvis man køber small cap, vil man også få en anden sektoreksponering end det brede amerikanske marked. Man får mindre eksponering mod de store teknologivirksomheder, der allerede er steget meget de seneste år, og mere eksponering mod den robuste amerikanske økonomi.

Der er også ekstra risici

At fokusere på de mindre selskaber er dog også mere risikabelt. De er blandt andet mere følsomme overfor højere renter, da de generelt har meget gæld med variabel rente, og hvis den økonomiske situation i USA pludselig forværres, kan det være ekstra negativt for small cap. Derfor anbefaler vi en eksponering mod small cap i kombination med en eksponering mod det bredere amerikanske marked.