Frank Øland, chefstrateg i Danske Bank.

Kort fortalt

  • Bekymringer om recession i USA gav aktiefald i starten af august.
  • Mens aktierne faldt, førte lavere renter til kursstigninger på obligationer.
  • Især en mere eksotisk aktivklasse trak op i afkastet.
  • Flere faktorer giver anledning til optimisme for fremtiden.

TILMELD DIG vores nyhedsbrev om investering her 

Et dramatisk, men godt kvartal. Sådan kan årets tredje kvartal i al sin enkelhed sammenfattes for vores kapitalforvaltningsløsninger Danske Porteføljepleje, Flexinvest Fri og Puljeinvest.

Bekymringer om en potentiel økonomisk recession i USA førte i begyndelsen af august til betydelige kursfald for aktier, og samtidig oplevede vi markante rentefald, hvilket sendte obligationskurserne i vejret.   

Dermed beviste risikospredningen i vores porteføljer deres værd: Tabet på aktier blev i større eller mindre grad opvejet af gevinsten på obligationer – alt afhængig af den enkelte investors risikoprofil. Jo højere risiko du har, jo flere aktier og færre obligationer har du i din portefølje af investeringer.

Ikke mindst vores investeringer i emerging markets-obligationer var med til at løfte afkastet – de var blandt kvartalets absolutte højdespringere. Frank Øland, chefstrateg i Danske Bank.

Obligationer gav mest medvind

Generelt endte kvartalet med pæne positive afkast på tværs af alle risikoprofiler – blandt andet fordi aktierne kom stærkt igen i løbet af august og september.

Trods aktiernes comeback var det dog hovedsageligt investorer med lavest risiko og dermed størst andel af obligationer, der opnåede de højeste afkast i det forgangne kvartal. Ikke mindst vores investeringer i emerging markets-obligationer var med til at løfte afkastet – de var blandt kvartalets absolutte højdespringere på obligationsmarkederne.

Mere eksotisk aktivklasse trak op

I vores kapitalforvaltningsløsninger i Danske Bank handler god risikospredning ikke blot om risikospredning mellem aktier, obligationer og evt. alternative investeringer, men også om risikospredning inden for hver enkelt aktivklasse. 

Inden for obligationer betyder det, at vi supplerer danske stats- og realkreditobligationer med blandt andet virksomhedsobligationer og emerging markets-obligationer.

Emerging markets-obligationer er udstedt af stater m.m. i de nye markeder i Asien, Latinamerika, Afrika, Mellemøsten og Østeuropa. Her kan du ofte opnå en markant højere løbende rente end på fx danske stats- og realkreditobligationer, men obligationerne er også mere risikofyldte. Derfor udgør de blot en mindre del af vores samlede investeringer i obligationer, men ikke desto mindre bidrog de positivt til afkastet i tredje kvartal.



KORT FORTALT: Hvad er en kapitalforvaltningsløsning?

Med en kapitalforvaltningsløsning som Danske Porteføljepleje bliver din opsparing investeret i en professionel sammensat portefølje af investeringer, der matcher din risikovillighed og tidshorisont. Vores specialister kombinerer aktier, obligationer og evt. alternative investeringer, og samtidig sørger de løbende for at overvåge og tilpasse dine investeringer i forhold til udviklingen i global økonomi og på de finansielle markeder. Læs mere om Danske Porteføljepleje her.

Derfor er vi forsigtige optimister

Kigger vi fremad, ser vi i øjeblikket flere faktorer, der peger opad end nedad for global økonomi og de finansielle markeder. Som nævnt var der hen over sommeren tiltagende frygt for recession, men den er aftaget igen. Det er der adskillige årsager til – her de væsentligste:

• I USA sænkede centralbanken i september renten for første gang i fire år, og der er udsigt til yderligere en række rentenedsættelser, som vil understøtte den økonomiske vækst. Det samme billede ser vi i Europa. 

• Rentenedsættelser får blandt andet næring af, at der er kommet styr på inflationen – så kan centralbankerne bedre sænke renterne uden frygt for, at den øgede økonomiske aktivitet får inflationen til at løbe løbsk igen.

• I begyndelsen af oktober bekræftede en meget stærk amerikansk jobrapport, at der absolut ikke er krisestemning på arbejdsmarkedet i USA. Der bliver skabt masser af nye jobs.

• I Kina har myndighederne senest gjort deres til at give den globale vækst en hjælpende hånd med en stor hjælpepakke, der skal kickstarte den vaklende kinesiske økonomi og det kinesiske aktiemarked. Pakken bærer præg af, at myndighederne vil gøre rigtig meget for at understøtte væksten.  

Alt i alt ser billedet derfor mere positivt ud for global økonomi end for 1-2 måneder siden, selv om alt naturligvis ikke er rosenrødt. I Europa har den vigtige fremstillingssektor fx fortsat udfordringer med at komme op i omdrejninger – her er vores forventninger ikke blevet indfriet. Samlet set giver den seneste tids udvikling dog anledning til en vis optimisme. 

De vigtigste risikofaktorer vi holder øje med

  • INFLATION: Selv om inflationen er på rette kurs, er den fortsat et vigtigt fokusområde. Fortsætter inflationen ikke ned som forventet, kan det stikke en kæp i hjulet på centralbankernes fremtidige rentenedsættelser – og det vil hverken være godt for aktier eller obligationer. 

  • VÆKST: Når det gælder global vækst, er det mest sandsynlige en nogenlunde stabil, men måske lidt aftagende vækst. Men får vi mod forventning en recession – dvs. negativ vækst – kan aktiemarkedet få en hård periode. Til gengæld kan renterne i så fald forventes at falde mere end forventet og dermed løfte obligationskurserne.

  • MELLEMØSTEN: I Mellemøsten er konflikten omkring Israel eskaleret med krig i Libanon og Irans direkte involvering. Det kan medføre stigende oliepriser, usikkerhed og frygt for yderligere eskalering, der vil ændre markedets indstilling til risiko.

  • VALG I USA: Det amerikanske præsidentvalg i 2024 er naturligvis højt på dagsordenen. En valgsejr til Donald Trump vil udløse bekymringer for en eskalering af handelskrigen med Kina og potentielt også med Europa. Dertil kommer de økonomiske og geopolitiske konsekvenser, hvis Trump lader Ukraine og Europa sejle deres egen sø i konfrontationen med Rusland.  



Få vores nyhedsbrev om investering

 Jeg vil ikke gå glip af noget

Foto i toppen: Angela Weiss/AFP/Ritzau Scanpix.

DISCLAIMER: Denne publikation er markedsføringsmateriale og udgør ikke investeringsrådgivning. Vær altid opmærksom på, at historiske afkast ikke er en indikation af fremtidige afkast, som kan være negative. Rådfør dig altid med dine professionelle rådgivere omkring juridiske, skattemæssige, finansielle og andre aspekter, der kan være relevante for at vurdere egnetheden og hensigtsmæssigheden af en investering.