ANBEFALINGERNE her på Investeringsnyt er primært tiltænkt investorer, der selv ønsker at investere med input og sparring fra os. Har du investeret i en investeringsløsning i Danske Bank som fx Danske Porteføljepleje, tager vores specialister løbende hånd om at pleje og optimere dine investeringer.

TILMELD DIG vores nyhedsbrev om investering her 


1. Vi fastholder en overvægt i aktier

Aktiemarkedet er kommet sig fuldstændigt, siden Donald Trump lancerede sin handelskrig i april, og ikke mindst amerikanske aktier har sat nye rekorder. Vi har fået mere klarhed på handelsområdet, og vi forventer, at global vækst fortsætter – måske i lidt lavere tempo.

Derudover har vi haft en regnskabssæson, hvor særligt de amerikanske selskaber har brilleret med stærk indtjeningsvækst.Vi fastholder derfor vores overvægt i aktier og undervægt i obligationer. Med andre ord anbefaler vi aktuelt investorer at have lidt flere aktier i deres portefølje, end de forventer at have på lang sigt, og lidt færre obligationer.

Amerikanske aktier er dyrt prisfastsat, målt på gennemsnitlig P/E, men erfaringsmæssigt er det på kortere sigt ingen hindring for en fortsat positiv kursudvikling.  Frank Øland, chefstrateg i Danske Bank.

2. Amerikanske selskaber leverer

Amerikanske aktier er – foruden europæiske aktier – der hvor vi ser størst afkastpotentiale i den kommende tid. Derfor anbefaler vi aktuelt, at investorer har lidt flere amerikanske aktier i porteføljen, end de forventer at have på lang sigt. 

Den seneste regnskabssæson i USA har vist, at indtjeningsvæksten i de amerikanske selskaber er usædvanlig robust. Stærke prognoser for fremtiden, opjusterede indtjeningsforventninger for 3. kvartal og en generelt forbedret stemning blandt selskaberne. Rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank, Fed, kan give yderligere medvind.

Amerikanske aktier er dyrt prisfastsat, målt på gennemsnitlig P/E – dvs. pris pr. krones indtjening i selskaberne. Erfaringsmæssigt er det på kortere sigt ingen hindring for en fortsat positiv kursudvikling.

3. Lavere renter kan løfte small cap

Amerikanske aktier er som nævnt dyre målt på P/E, men det skyldes især de store teknologiselskaber. Det såkaldte small cap-segment, som dækker over mindre selskaber målt på markedsværdi, er billigt værdiansat i forhold til de store selskaber.

Small cap-selskaberne har generelt højere gæld end de større selskaber, og samtidig henter de typisk en større andel af deres afsætning på hjemmemarkedet. Rentenedsættelser fra Fed kan derfor være ekstra gunstigt for small cap, og kombineret med en robust økonomi i USA kan det skabe et gunstigt miljø for selskaberne, som desuden kan nyde godt af skattelettelser og deregulering fra ’The One Big Beautiful Bill’. 


Nvidia-topchef Jensen Huang. Selskabets seneste regnskab bekræfter, at kunstig intelligens (AI) stadig er i rivende vækst. Foto: Loren Elliott/New York Times/Ritzau Scanpix.

4. Er der en AI-boble?

Amerikanske aktier har endnu en gang slået rekorder, og teknologiaktierne er med i front. En sammenligning med IT-boblen, som bristede i 2000, ligger lige for. Værdiansættelsen på amerikanske aktier i dag er dog stadig noget fra toppen dengang. S&P 500-indekset nåede dengang en forward P/E på 24,4, mens den i dag har nået 23. It-sektorens forward P/E er i dag på 29, mens det i 2000 lå omkring de 50.

Mange AI-selskaber har desuden en betydelig indtjeningsvækst, hvor mange teknologiselskaber med høje værdiansættelser op til IT-boblen havde minimal eller ingen indtjening. Hvis der er en AI-boble, så er den altså endnu ikke pustet op til de niveauer, som IT-boblen nåede op på. 

5. Europæisk fremgang kan fortsætte 

Europæiske aktier har klaret sig godt i år, og det kan sagtens fortsætte. Væksten i euroområdet har været bedre end ventet, og erhvervstillidsindikatoren for den vigtige fremstillingssektor signalerer fremgang for første gang i 3 år. Handelsaftalen med USA har skabt mere klarhed. Arbejdsløsheden er lav, inflationen er kommet ned, og de europæiske forbrugere har solide opsparinger, som kan komme i spil og understøtte økonomien fremadrettet. Samtidig planlægger Tyskland store investeringer i de kommende år.

Vi anbefaler aktuelt, at investorer har lidt flere europæiske aktier i porteføljen, end de forventer at have på lang sigt. 

Private credit kan være et interessant alternativ, hvor man stadig får en pæn merrente.  Frank Øland, chefstrateg i Danske Bank.

6. Muligheder i private credit

Med alternative investeringer kan man sprede risikoen i sine investeringer og løfte sit risikojusterede afkast, og derfor har vi tiltagende fokus på alternativer.  Det gælder blandt andet private credit, hvor vi ser et attraktivt afkastpotentiale i forhold til risikoen. 

Rentespændene i obligationsmarkedet er indsnævret de seneste par år – dvs. merrenten for at tage ekstra risiko på fx virksomhedsobligationer er mindsket til et lavt niveau. Private credit kan være et interessant alternativ, hvor man stadig får en pæn merrente. Her er rentespændet indsnævret mindre.


På kort sigt kan en potentiel fredsaftale mellem Rusland og Ukraine være negativ for forsvarsaktier. Vi forventer dog, at den strukturelle, langsigtede historie omkring behovet for oprustning er intakt. Foto: Annegret Hilse/Reuters/Ritzau Scanpix.

7. Hvis vi får fred i Ukraine ...

En fredsaftale mellem Rusland og Ukraine vil være positivt for aktiemarkedet, og især europæiske aktier kan få medvind af den medfølgende optimisme og stabilitet. Ukraine vil være afhængig af hjælp fra udenlandske firmaer til genopbygningen, og det vil gavne europæisk byggeri og industri. Samtidig vil den europæiske finanssektor kunne få fordel af finansieringen af genopbygningen. En fredsaftale kan potentielt også bane vejen for adgang til billig energi, hvilket ikke mindst kan gavne den tyske industri. Hvis energipriserne falder, vil det have en negativ effekt på energiaktierne. 

Selv om en fredsaftale kan have en negativ effekt på forsvarsaktier, vurderer vi, at den langsigtede, strukturelle historie omkring behovet for oprustning er intakt. 

8. Ser potentiale i sundhed og finans

Sundhed er en megatrend, men sundhedssektoren har lidt under tårnhøje investorforventninger og store skuffelser, der sammen med politiske og regulatoriske risici i USA har gjort investorerne tilbageholdende. Sektoren er imidlertid fundamental stærk, med høj profitmargin, stærk indtjeningsvækst og stigende udbytter. Da der samtidig er kommet lidt klarhed omkring amerikansk told på medicinalprodukter fra EU, ser vi nu et attraktivt potentiale. 

I finanssektoren ser vi størst potentiale i bankerne og især de europæiske, som kan nyde godt af øget økonomisk aktivitet og højere låneefterspørgsel. De kan også nyde godt af en stejlere rentekurve – altså en større forskel mellem korte og lange renter. Det er positivt for bankernes indtjening, da indlån typisk har væsentlig kortere løbetid end udlån. 

9. Foretrækker EM-obligationer

USA's toldforhøjelser har indtil videre ikke slået Kinas eksport ud af kurs, men bestræbelserne på at øge den indenlandske efterspørgsel halter stadig. Vi forventer ikke en massiv økonomisk fremgang, omend mere stimuli fra den kinesiske regering kan være med til at holde en hånd under kinesisk økonomi. Kinesiske aktier er dog kendt for deres volatilitet, og selvom de indtil videre har givet et forholdsvist stabilt afkast i år, kan de store udsving vende tilbage. 

Vi fastholder vores præference for at tage eksponering mod emerging markets gennem emerging markets-obligationer, som er den obligationsklasse, hvor vi ser det største potentiale.

10. Kinesisk svaghed truer Japan

Den forventede indtjeningsvækst i de japanske selskaber er lav på både kort og langt sigt. Selvom japansk økonomi ser ud til at have fået bugt med årtiers deflation og lav vækst, er der fortsat bekymringer. Ikke mindst svag kinesisk efterspørgsel udgør en risiko for Japan, da Kina er et meget vigtigt marked. 

Vi forventer, at den japanske centralbank vil hæve renten senere i år, og det kan føre til en styrkelse af yennen. Fra en udenlandsk investors perspektiv er det positivt, men det vil gøre de eksportorienterede japanske virksomheder mindre konkurrencedygtige. Dertil er værdiansættelsen af japanske aktier ikke lige så attraktiv som tidligere. 



Her kan aktieopturen blive afsporet

Selv om vi i øjeblikket ser positivt på aktiemarkedet, er der en række risikofaktorer, som har potentiale til at ødelægge den gode stemning. Her tre risikofaktorer, vi især har fokus på:

  • HANDELSKRIG: Usikkerheden omkring toldsatser er blevet langt mindre end tilbage i april, men nye overraskende udmeldinger kan desværre ikke udelukkes. En genopblussen af en egentlig handelskrig, fx mellem USA og Kina, vil kunne afføde en betydelig negativ reaktion på aktiemarkedet.

  • ARBEJDSMARKEDET I USA: De fleste data peger på, at arbejdsmarkedet er robust, mens de seneste to arbejdsmarkedsrapporter peger på betydelig svaghed i jobskabelsen. Hvis flere data peger på en kraftig svækkelse af det amerikanske arbejdsmarked, kan det medføre bekymring for en nedgang i det amerikanske privatforbrug, hvilket så igen vil kunne udløse en betydelig negativ reaktion på aktiemarkedet.

  • KUNSTIG INTELLIGENS: En stor del af aktiemarkedets fremgang er drevet af den positive udvikling i kunstig intelligens og deraf følgende massive indtjeningsvækst ikke mindst i IT-sektoren. Hvis selskaberne begynder at nedjustere forventningerne, kan det få investorerne til at revurdere de høje værdiansættelser.



Få vores nyhedsbrev om investering

 Jeg vil ikke gå glip af noget

Foto i toppen: Martial Trezzini/AFP/Ritzau Scanpix.

DISCLAIMER: Denne publikation er markedsføringsmateriale og udgør ikke investeringsrådgivning. Vær altid opmærksom på, at historiske afkast ikke er en indikation af fremtidige afkast, som kan være negative. Rådfør dig altid med dine professionelle rådgivere omkring juridiske, skattemæssige, finansielle og andre aspekter, der kan være relevante for at vurdere egnetheden og hensigtsmæssigheden af en investering.