• I vores taktiske allokeringsfond Global Tactical Allocation (GTA) fokuserer vi på, hvor der på kortere sigt er de mest attraktive afkastmuligheder i de finansielle markeder. Det er her, vi løbende foretager de mere kortsigtede ændringer i vores porteføljer af investeringer.

  • Vi startede det sidste kvartal af 2024 med lav taktisk risiko. Årsagen til den lave risiko var det nært forestående amerikanske valg, som selv i de sidste dage op til valgdagen var meget tæt løb. Vi vurderede, at usikkerheden omkring såvel udfaldet af valget som markedsreaktionen på valgresultatet var høj, og derfor reducerede vi den taktiske risiko endnu mere helt frem til valgdagen.

  • Valgresultatet var dog en klar sejr til Donald Trump og Republikanerne, hvorfor usikkerheden blev reduceret kraftigt med det samme. Samtidigt betyder Republikanernes markante sejr med kontrol over Kongressen, at de kan få mere af deres dagsorden igennem. En dagsorden, som efter vores vurdering først og fremmest er positiv for den amerikanske økonomi og dermed den økonomiske vækst i USA. På denne baggrund øgede vi den taktiske risiko markant efter valget ved at vægte op i specielt amerikanske aktier inde i GTA.

  • Sammen med lempeligere finanspolitik under Trump kan stærkere amerikanske vækst også medføre et strammere arbejdsmarked og dermed moderat højere inflation. Derfor er Trump også lig med højere amerikanske renter. Vi vurderede dog, at de amerikanske renter steg for meget, hvorfor vi også vægtede op i amerikansk renterisiko, dvs. GTA blev positioneret til faldende amerikanske renter.

  • Denne allokering var rigtig god frem til de første dage af december. Desværre reagerede de finansielle markeder skarpt på mødet i den amerikanske centralbank i slutningen af december, fordi de ledende medlemmer af centralbanken signalerede, at hvis Trump gør alvor af sin handelskrig og det leder til højere inflation, vil den amerikanske centralbank lempe pengepolitikken mindre – dvs. sætte renterne mindre ned – end ellers. Det var en overraskelse for os og markedet og sendte aktier ned og renter op. Det kostede afkast i GTA, om end vores positionering til en stærkere amerikansk dollar afbødede lidt af faldet, da dollaren blev styrket.

  • Ikke desto slutter GTA 2024 med et pænt afkast for året som helhed, drevet først og fremmest af vores optimistiske forventninger til amerikansk økonomi gennem året, hvilket har gjort, vi har været positioneret til stigende amerikanske aktier og en stærkere amerikansk dollar.

  • Vi har brugt tumulten på de finansielle markeder i de sidste dage af 2024 til at øge den taktiske risiko i GTA. Vi har vægtet yderligere op i aktier og startede derfor 2025 med en pæn taktisk aktieovervægt via især amerikanske aktier. Den vigtigste årsag bag dette er vores fortsat optimistiske forventninger til amerikansk økonomi. Samtidigt vurderer vi stadig, at inflationen er på vej ned og dermed tillader centralbanken at sænke renten yderligere. Det gælder også i Europa, hvor Den Europæiske Centralbank, ECB, også skal sætte renten yderligere ned. Efter de seneste rentestigninger på obligationsmarkederne anser vi derfor renteniveauerne som mere attraktive og har også vægtet op i denne aktivklasse. Vi har reduceret overvægten til amerikanske dollar efter den seneste markante styrkelse.

  • GTA starter samlet set 2025 med moderat risiko og eksponeret til vores kerneforventning om fortsat stærk og overraskende solid vækst i USA samt lavere inflation. Den primære risiko mod vores optimistiske forventninger er en eskalering af handelskrigen med især Europa under den kommende Trump-administration.
Denne publikation er markedsføringsmateriale og udgør ikke investeringsrådgivning. Vær altid opmærksom på, at historisk afkast ikke er en indikation af fremtidigt afkast, som kan være negative. Rådfør dig altid med dine professionelle rådgivere omkring juridiske, skattemæssige, finansielle og andre aspekter, der kan være relevante for at vurdere egnetheden og hensigtsmæssigheden af en investering.