Fra aktiefest til usikkerhed – hvad sker der nu med dine investeringer?

Aktier steg – men led så et knæk

Aktierne er generelt steget i løbet af juli, hvor de cykliske sektorer har klaret sig bedre end de defensive sektorer, og både korte og lange renter steg en smule i juli. Den positive stemning ændrede sig dog noget i sidste uge og særligt i fredags, hvor aktierne faldt efter offentliggørelsen af den amerikanske jobrapport. Kun 73.000 nye job skabt i juli var markant svagere end forventet, og samtidig blev jobtallene for juni og maj nedjusteret med sammenlagt 258.000. Det er en voldsom nedjustering og udløste straks bekymring om væksten i amerikansk økonomi.

Pludselig så økonomien i USA ikke længere ud til at være så upåvirket af Donald Trumps handelskrig – og præsidenten beskyldte straks statistikchefen i det amerikanske beskæftigelsesministerium for at manipulere med tallene for at stille ham i et dårligt lys. Hun er nu blevet fyret. Der er dog ikke grund til at tro, at data er blevet manipuleret. Det er selvsagt problematisk, hvis politisk motiverede fyringer kommer til at betyde, at vi fremadrettet kan have mindre tillid til, at data viser det reelle billede af økonomien.

Investorerne sendte ikke blot aktiemarkedet i rødt, men sendte også renterne markant ned – ikke mindst de korte renter. Den svage jobrapport øger nemlig sandsynligheden for rentenedsættelser fra den amerikanske centralbank, der ikke blot har en målsætning om at holde inflationen omkring 2 pct., men også at sikre høj beskæftigelse. 

Aktierne fik yderligere en mindre rystetur, da Trump varslede nye høje toldsatser på en række lande, hvis de ikke får forhandlet handelsaftaler på plads med USA inden 7. august 2025 – og siden er fulgt trusler om markant told på medicin.

Det værste toldscenarie blev undgået 

Told og mulige handelsaftaler har været et centralt tema for markederne hen over sommeren. Trump forlængede fristen for sin tre måneders told-pause fra 9. juli til 1. august, og flere handelsaftaler blev annonceret i løbet af juli – herunder en rammeaftale mellem USA og EU. Ifølge denne aftale vil USA pålægge en told på 15 pct. på næsten alle varer fra Europa, mens EU undlader at gengælde med told på amerikanske varer. De endelige detaljer skal stadig forhandles på plads.

Senest har Trump som nævnt sat 7. august som frist for indgåelse af aftaler – ellers vil høje toldsatser træde i kraft for en række lande, der endnu ikke har aftaler på plads med USA. For Mexico, som er en af USA's største handelspartnere, er en ny 90-dages toldudsættelse dog indført. Endelig forventes USA og Kina at fortsætte deres forhandlinger frem mod de to landes separate deadline 12. august.

Fra et økonomisk perspektiv er der ingen tvivl om, at en told på 15 pct. på varer fra EU og en række andre lande gradvist vil skade den globale økonomi, og at de amerikanske forbrugere vil opleve højere priser. De højere toldsatser vil også reducere den interne konkurrence blandt amerikanske producenter, hvilket i sidste ende vil dæmpe den økonomiske vækst. 

Disse negative effekter vil dog ikke ramme økonomien som et chok ud af det blå, men snarere gradvist over tid. De finansielle markeder har generelt reageret positivt på handelsaftalerne, da investorerne primært fokuserer på reduktionen i den politiske usikkerhed. Derudover er toldsatserne ikke væsentligt forskellige fra dem, der har været gældende siden april, og de stemmer overens med forventningerne. Det kunne have været værre. 

LÆS OGSÅ: Hvordan Novo Nordisk mistede 700 milliarder kroner i værdi på en uge

Centralbanker ved en skillevej

Helt som ventet holdt både Den Europæiske Centralbank, ECB, og den amerikanske centralbank, Fed, renterne i ro på deres pengepolitiske møder i juli. Inflationsdata offentliggjort hen over sommeren stemte nogenlunde overens med forventningerne i både euroområdet og USA, og samtidig er der generelt også udbredt tillid til, at der er styr på inflationen på lidt længere sigt.

Vi forventer nu ingen yderligere rentenedsættelser fra ECB i 2025. Efter otte rentenedsættelser i træk er renten nu understøttende for økonomien, og samtidig viser euroområdet økonomisk robusthed. Endelig er handelsaftalen mellem EU og USA lidt bedre end frygtet.

For Fed var beslutningen om at holde renten i ro ikke enstemmig, da to medlemmer (begge udpeget af Trump) stemte for en rentenedsættelse. Efter den svage jobrapport forventer vi nu, at Fed sænker renten med 0,25 procentpoint i september, da Fed som beskrevet ovenfor også har fokus på at understøtte beskæftigelsen i USA med sin pengepolitik.

Regnskaber mere end godkendt

Regnskabssæsonen startede uofficielt den 15. juli, og indtil videre har ca. 2/3 af S&P 500-selskaberne aflagt regnskaber. Disse regnskaber har generelt været stærke: både andelen af selskaber, der har overrasket positivt med indtjeningen, og størrelsen af de positive overraskelser har overgået de historiske gennemsnit. Positive overraskelser er generelt blevet belønnet ved aktiekursstigninger.

Et væsentligt bidrag til de gode regnskaber kom i sidste uge, da nogle af de største amerikanske selskaber aflagde regnskaber. Microsoft, Meta, Apple og Amazon overgik alle forventningerne, selvom Amazons lidt dystre indtjeningsprognose overskyggede dens ellers stærke performance og sendte aktien ned. 

Vores fokus i den kommende tid

Den kommende tid kommer investorerne til at holde nøje øje med data, som fortæller noget om tilstanden i amerikansk økonomi. Det vil være understøttende for markedsstemningen, hvis vi får tegn på, at amerikansk økonomi holder sig oppe trods den svage jobrapport. 

En mindre afkøling af amerikansk økonomi er ikke nødvendigvis et problem for aktiemarkedet og kan få den amerikanske centralbank til at sænke renten igen, hvilket mange investorer sukker efter. Det er heller ikke overraskende, at den store usikkerhed omkring toldsatser mv. har en midlertidig negativ effekt på væksten. Men der er grænser for, hvor meget arbejdsmarkedet kan være i problemer, uden at det går udover stemningen på aktiemarkedet, da rentenedsættelser ikke kan opveje en kraftig opbremsning af amerikansk økonomi.

Foruden arbejdsmarkedet og amerikansk økonomi vil investorer fokusere på den "nye" tolddeadline 7. august (for de fleste lande) og 12. august for Kina. Her vil man holde øje med, hvilke handelsaftaler der bliver indgået, og særligt hvilke der ikke bliver indgået. Yderligere klarhed om toldsatserne vil mindske den politiske usikkerhed og så længe vi ikke lander i et scenarie med abnorme toldsatser og gengældelse mellem landene, vil det sandsynligvis understøtte aktiemarkedet.

Vores aktuelle anbefalinger

Vi anbefaler fortsat en overvægt i aktier, fordi vi i den kommende tid ser bedre afkastpotentiale i aktier end i obligationer. Dermed anbefaler vi, at du aktuelt har en lidt højere andel af aktier i din portefølje af investeringer, end du forventer at have på lang sigt. Vi ser bedst afkastpotentiale i europæiske aktier. 

LÆS OGSÅ: Forbrugerrådet Tænk har for nylig kåret Danske Invest-fond med europæiske aktier som "Bedst i test" blandt 38 fonde med fokus på Europa. Læs mere her.

DISCLAIMER: Denne publikation er markedsføringsmateriale og udgør ikke investeringsrådgivning. Vær altid opmærksom på, at historiske afkast ikke er en indikation af fremtidige afkast, som kan være negative. Rådfør dig altid med dine professionelle rådgivere omkring juridiske, skattemæssige, finansielle og andre aspekter, der kan være relevante for at vurdere egnetheden og hensigtsmæssigheden af en investering.